Famiglie assediano i BTP: boom di acquisti mentre lo Stato resta senza paracadute BCE

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Famiglie protagoniste negli acquisti di Btp

Famiglie italiane al centro del mercato dei BTp: a ottobre i residenti non finanziari hanno incrementato gli acquisti di 15,5 miliardi, portando lo stock a 407,5 miliardi, massimo storico. La spinta è arrivata soprattutto dal BTp Valore 2032, collocato per 16,5 miliardi presso la platea retail, confermando l’orientamento a impiegare la liquidità in titoli di Stato a rendimento certo.

Il ribilanciamento dei portafogli è evidente: al netto del nuovo collocamento, emerge un disinvestimento di circa 1 miliardo su altri titoli del Tesoro, segno della tendenza a fare spazio ai prodotti dedicati ai piccoli risparmiatori. La quota delle famiglie sui BTp in circolazione è salita al 15,5%, dal 6,4% di fine 2021, in parallelo con la fase di tassi più alti.

Dal 2022 gli acquisti netti del comparto retail hanno sfiorato i 265 miliardi, pari a circa il 72% delle emissioni nette a medio-lunga scadenza, consolidando il ruolo domestico come zoccolo duro della domanda sovrana. La preferenza per emissioni con cedole competitive e meccanismi premianti ha contribuito alla stabilità del funding pubblico e alla diffusione dei titoli presso risparmiatori meno avvezzi al secondario.

Domanda estera in crescita e rendimenti sotto controllo

La componente estera ha consolidato la propria presenza sui BTp, con acquisti per circa 22 miliardi a ottobre e uno stock salito a 871,66 miliardi, pari al 33,2% del totale in circolazione. A fine 2021 la quota era al 30,6% (circa 685 miliardi): in meno di quattro anni l’incremento supera i 187 miliardi, oltre metà delle emissioni nette a medio-lungo termine del periodo.

La combinazione tra domanda domestica e afflussi internazionali ha stabilizzato la curva, con lo spread sul decennale rispetto ai Bund intorno a 60-65 punti base, livelli minimi dal 2008. La tenuta dei prezzi in un contesto di tassi elevati segnala fiducia crescente nella sostenibilità del debito e nella gestione del funding da parte del Tesoro.

La profondità del mercato ha favorito la riduzione della volatilità, in particolare sulle scadenze benchmark, mentre il premio al rischio italiano si è compresso per effetto della domanda strutturale. Il posizionamento degli investitori istituzionali esteri, attratti da rendimenti reali competitivi e liquidità, continua a offrire una rete di contenimento sui rendimenti, limitando i picchi in fasi di risk-off e rivalutando il profilo dei titoli italiani nei portafogli globali.

Minore supporto Bce e prospettive per nuove emissioni retail

La riduzione del sostegno della BCE non ha incrinato la stabilità dei BTp: la domanda combinata di famiglie e investitori esteri ha assorbito oltre il totale delle emissioni nette, sostituendo di fatto il precedente “paracadute” di Francoforte. L’alleggerimento del bilancio dell’Eurosistema su titoli italiani procede senza scossoni, mentre mercati e agenzie di rating segnalano una revisione meno penalizzante del rischio sovrano.

La tenuta dei rendimenti, con spread sui Bund ai minimi dal 2008, riflette una base compratrice più ampia e stabile. Questo consente al Tesoro margini di manovra nella gestione del calendario di funding, limitando la sensibilità agli shock di breve periodo e preservando la liquidità sulle scadenze benchmark.

In tale contesto si profila una nuova operazione retail nei prossimi mesi: i collocamenti rivolti ai risparmiatori si confermano canale efficace per convogliare liquidità domestica, grazie a cedole competitive e meccanismi premianti rispetto al secondario. La comunicazione sul pricing e le finestre di sottoscrizione resta decisiva per coinvolgere platee meno esperte, favorendo la diversificazione delle fonti e mantenendo sotto controllo il costo medio del debito.

FAQ

• Perché il minor supporto della BCE non ha destabilizzato i BTp? Perché la domanda di famiglie e investitori esteri ha coperto e superato le emissioni nette.
• Qual è l’effetto sullo spread? La combinazione di domanda domestica ed estera ha compresso lo spread sui Bund a 60-65 pb.
• Chi sta comprando più BTp? Famiglie italiane e investitori esteri, con aumenti significativi dello stock detenuto.
• Che ruolo ha il Tesoro? Gestisce il funding privilegiando emissioni retail e scadenze benchmark per stabilità e liquidità.
• Sono previste nuove emissioni retail? Sì, è attesa una nuova operazione nei prossimi mesi per intercettare risparmio domestico.
• Quali vantaggi per i risparmiatori? Cedole competitive, premi di fedeltà e accesso semplificato rispetto al mercato secondario.
• Qual è la fonte dei dati citati? Banca d’Italia, dati sul debito pubblico e sulla detenzione dei BTp pubblicati a novembre.