La Banca Nazionale di Lituania ha pubblicato le linee guida sulle offerte di STO token di titoli azionari sulla Blockchain

Il 17 ottobre 2019 la Banca di Lituania ha pubblicato le Linee guida sulle offerte di token di titoli .

L’obiettivo principale delle Linee guida è quello di fornire chiarezza in merito alla legislazione sui token STO con caratteristiche di titoli.

Gli orientamenti stabiliscono la politica di regolamentazione della neutralità adottata dalla Banca di Lituania nei confronti della tecnologia, il che significa che indipendentemente dalla tecnologia applicata, le stesse regole e principi dovrebbero essere applicati.

La Banca di Lituania ha inoltre espresso il proprio sostegno a un approccio basato sulla sostanza .

Ciò significa che forme di investimento specifiche, come i token, nonostante la loro forma, saranno valutate dal punto di vista degli strumenti finanziari e potrebbero essere riconosciute come aventi caratteristiche di valori mobiliari.

4 Tipologie di token ammessi

Le Linee guida identificano quattro tipi di token in base alle loro caratteristiche primarie e al loro scopo:

• Token di tipo “pagamento” che fungono da mezzo di scambio o pagamento per beni o servizi (valore di trasferimento).
• Token di tipo “utilità” che forniscono alcuni diritti di “utilità” o di consumo, ad esempio la possibilità di utilizzarli per accedere o acquistare alcuni servizi / prodotti.
• I token di tipo “investimento” sono token con caratteristiche specifiche, nel senso che soddisfano la definizione di valori mobiliari o altri strumenti finanziari. Tali strumenti comprendono uno strumento azionario o di debito come stabilito dalla Legge sui mercati degli strumenti finanziari e rientrano nel quadro normativo e di vigilanza finanziario.
• Ibridi di token di tipo “investimento” e / o “tipo di utilità” e / o “tipo di pagamento” comportano una combinazione dei diritti di cui sopra tipici di “tipo di investimento” e / o “tipo di utilità” e / o token di tipo “pagamento”.

I tipi di utilità e di pagamento sono comuni e non sono regolati da atti legali relativi ai titoli, mentre i token di tipo Investimento rientrano nell’ambito di applicazione di tale regolamento.

Token STO del tipo di investimento come titoli

Le Linee guida stabiliscono inoltre criteri comuni a un token di tipo Investimento:

• Token che forniscono ai titolari diritti simili o equivalenti alle azioni, ovvero partecipazione alla gestione dei diritti della società, diritto a parte degli utili della società o distribuzione del capitale al momento della liquidazione – se i token sono negoziabili.
• I token che creano e rappresentano il debito dovuto dagli emittenti al detentore di token possono essere considerati obbligazioni e rientrano nell’ambito di applicazione dei valori mobiliari – se i token sono negoziabili sui mercati dei capitali.
• I token che conferiscono ai loro detentori diritti simili a quelli forniti da altri titoli (ad es. Opzioni, warrant, obbligazioni strutturate, derivati) sono considerati token di tipo investimento.
• Perché un token sia qualificato come sicurezza trasferibile, deve essere negoziabile. Sebbene non vi sia una definizione di negoziabilità nel diritto lituano, le Linee guida rilevano che un token dovrebbe essere considerato negoziabile se può essere trasferito o negoziato sui mercati dei capitali, aggiungendo che anche la possibilità astratta di essere scambiata o trasferibile sui mercati dei capitali dovrebbe essere sufficiente per dichiarare che un token è negoziabile. D’altro canto, si noti che il token stesso e la sua negoziabilità o trasferibilità possono essere limitati su base contrattuale, sebbene la trasferibilità effettiva del token debba essere valutata caso per caso.

La Banca di Lituania sottolinea inoltre che non esiste una soluzione ” unica per tutti ” quando si tratta di qualificazione legale dei token, quindi ogni caso deve essere considerato in senso lato.

Poiché i token del tipo di investimento condividono le caratteristiche sopra menzionate, secondo le Linee guida, si applica l’intera serie di norme nazionali e relative all’UE, tra cui – ma non limitato a – il Regolamento sui prospetti, la Legge sui titoli, la Legge sui mercati finanziari Strumenti e così via. Inoltre, quando i token sono considerati strumenti finanziari, le attività correlate potrebbero anche essere considerate come un tipo di MiFID II o Legge sui mercati degli investimenti / servizi e attività in strumenti finanziari, in modo da poter applicare anche ulteriori normative.

Obbligo di pubblicare il prospetto

Le Linee guida rilevano inoltre che quando si offrono al pubblico token di tipo investimento o quando tali token sono ammessi alla negoziazione in un mercato regolamentato, è necessario pubblicare un prospetto, a meno che non siano applicabili esenzioni.

Tuttavia, la mera ammissione di token di tipo investimento alla negoziazione in una struttura multilaterale o organizzata senza alcuna caratteristica dell’offerta pubblica non deve essere considerata in sé come un’offerta di titoli al pubblico e pertanto non è soggetta all’obbligo di redigere un prospetto.

Le Linee guida specificano che un prospetto per un token di tipo investimento deve includere:

• informazioni dettagliate sull’attività dell’emittente,
• le caratteristiche e i diritti associati ai token emessi,
• i termini e le condizioni e il calendario previsto dell’offerta,
• l’uso del ricavato dell’offerta,
• i rischi specifici legati alla tecnologia sottostante.

Aspetti da considerare nella preparazione di un prospetto

Considerando che la maggior parte delle offerte di token di titoli sarà la prima volta in pubblico per i propri emittenti, le Linee guida hanno raccomandato agli emittenti di considerare i seguenti aspetti:

• Valuta a quale gruppo di investitori è destinato il problema. I prospetti per gli investitori al dettaglio dovrebbero contenere più spiegazioni, evitare concetti, formule e simili tecnici o specifici eccessivi, mentre i prospetti per gli investitori professionali possono contenere più informazioni tecniche, sebbene ciò debba essere preciso, diretto e dettagliato.
• Indicare chiaramente lo scopo dell’emissione, a che cosa serviranno i fondi raccolti, i costi dell’emissione e altre informazioni che devono essere divulgate.
• Evitare di presentare una prognosi troppo ottimistica e di richiedere benefici che non si basano su calcoli e ipotesi particolari. I benefici attesi non dovrebbero essere descritti in modo più dettagliato dei rischi.
• Descrivere chiaramente i rischi specifici relativi a questi tipi di titoli. Tali rischi potrebbero includere la maturità delle imprese, la bassa liquidità di questi tipi di token, problemi relativi alla piattaforma di trading di token, problemi relativi alla sicurezza della tecnologia DLT, mancanza di protezione legale per i proprietari di token di tipo investimento e nessuna copertura di possibili perdite correlate a possibili mod.
• Rispettare gli altri requisiti di informativa applicabili in caso di emissione di titoli tradizionali.

Contratti intelligenti e audit

Tutte le funzionalità dei token del tipo di investimento hanno le loro caratteristiche sotto forma di diritti, termini e condizioni correlati e così via, sono implementate come descritto nel Prospetto ed eseguite in un ambiente di tecnologia Distributed Ledger Technology (DLT) utilizzando contratti intelligenti.

Come raccomandato nelle Linee guida, lo sviluppo e l’audit di contratti intelligenti dovrebbero essere effettuati con particolare attenzione.

Le Linee guida forniscono le seguenti raccomandazioni principali durante lo sviluppo di contratti intelligenti:

• Gli emittenti di token devono tenere conto del fatto che i contratti intelligenti sarebbero sviluppati da fornitori di servizi esperti e affidabili con una buona reputazione e una comprovata esperienza, se possibile. Lo sviluppo di contratti intelligenti dovrebbe essere completato da terze parti ma non da parti correlate agli emittenti di token.
• Le informazioni sviluppate nell’ambito dei contratti intelligenti dovrebbero essere rese disponibili a tutti i tipi di potenziali investitori, non solo con un’istruzione specifica: i contratti intelligenti dovrebbero essere tradotti in una lingua tradizionale e dovrebbero essere aggiunti chiari schemi di contratti intelligenti.
• Al fine di evitare possibili errori nello sviluppo di contratti intelligenti nella logica interna o nella codifica tecnica e per assicurare agli investitori che un contratto intelligente implementa i termini e i diritti del detentore di token come descritto nel prospetto, gli emittenti di token dovrebbero invitare fornitori di servizi di terze parti a controllare contratti intelligenti.
• I fornitori di servizi di revisione dei contratti intelligenti non devono essere collegati o coinvolti con emittenti e sviluppatori di contratti intelligenti. Per garantire la trasparenza e l’affidabilità, il contenuto e la portata dell’auditing dei contratti intelligenti dovrebbero essere divulgati per rivelare ciò che è stato verificato e quali conclusioni sono state tratte.
• L’esecuzione automatizzata di contratti intelligenti per token di tipo investimento deve essere formalmente confermata da terzi istituzionali indipendenti: un notaio, un registro pubblico e simili.